農(nóng)歷大年三十，中國最大的獨(dú)立B2C電子商務(wù)公司京東商城宣布赴美上市，融資金額達(dá)到15億美元，引發(fā)廣泛關(guān)注。自2010年10月麥考林登陸納斯達(dá)克以來，中國電子商務(wù)企業(yè)曾掀起一股赴美上市的熱潮，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會、蘭亭集勢等紛紛登陸美股，其中大部分企業(yè)在上市初期都獲得了不錯的估值。但隨著近年來美國資本市場對中概股的質(zhì)疑聲不斷，做空機(jī)構(gòu)有針對性的大范圍“獵殺”，以及中國公司自身財(cái)務(wù)、誠信、管理上的問題，不少電商中概股的股價一直低迷不振，有的甚至遭遇退市危機(jī)，但也有的逆勢反彈價值提升。本期，本報編輯部特地整理了部分具有代表性的案例，以饗讀者。
麥考林：曾經(jīng)的B2C電商第一股面臨易主
2010年10月26日，靠郵購業(yè)務(wù)起家的服裝類電子商務(wù)企業(yè)麥考林在美國納斯達(dá)克交易所上市。發(fā)行1174.29萬份美國存托股票（ADS），每股發(fā)行價11美元，共募集資金1.29億美元。首日開盤價為17.5美元，較發(fā)行價高出6.5美元，收于17.26美元，漲幅達(dá)56.91%。作為首家上市的國內(nèi)B2C電子商務(wù)企業(yè)，麥考林一度成為眾多電子商務(wù)企業(yè)追捧的目標(biāo)。在此之后，中國電子商務(wù)企業(yè)開始掀起海外上市熱潮。
麥考林在上市初期曾經(jīng)風(fēng)光無限，股票價格一度瘋漲至18美元，然而好景不長，沒有亮眼的業(yè)績表現(xiàn)支撐，麥考林的股價開始一路下滑，直到2012年5月更是首次跌破1美元，截至2014年2月10日收盤，麥考林的股價僅為3.38美元。連續(xù)幾年的虧損讓麥考林面臨著巨大的生存壓力，現(xiàn)金流吃緊，瀕臨退市的邊緣。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，如果以這樣的經(jīng)營狀態(tài)繼續(xù)下去，麥考林距離退市只是時間問題。
麥考林成立于1996年，是國內(nèi)首家獲得政府批準(zhǔn)從事郵購業(yè)務(wù)的三資企業(yè)，主要經(jīng)營麥考林服飾、首飾、家居用品、健康用品、寵物用品等多種商品。上市前，麥考林已完成三輪融資。1996年，美國華平基金出資3000萬美元聯(lián)合上海國際服務(wù)貿(mào)易公司共同發(fā)起成立了麥考林；2000年，華平基金又聯(lián)合香港亞網(wǎng)集團(tuán)、凱達(dá)集團(tuán)以及臺灣一家投資公司，向麥考林注資1300萬美元，成立了麥網(wǎng)；2008年，紅杉資本出資8000萬美元收購麥考林，沈南鵬加入麥考林董事會并擔(dān)任董事長，這是當(dāng)時紅杉資本中國基金最大金額的單次投資以及第一個控股收購項(xiàng)目，同時華平投資正式退出。上市后，新浪聯(lián)合中國動向從紅杉資本手中收購了麥考林29%的股份，其中新浪以約6600萬美元購入麥考林19%的股份。
2014年春節(jié)期間，麥考林宣布，公司多家股東已與位于南京的商圈網(wǎng)達(dá)成了確定的股票收購協(xié)議。商圈網(wǎng)是一個面向企業(yè)和消費(fèi)者的整合營銷平臺，股東包括三胞集團(tuán)、雨潤集團(tuán)、金鷹國際、德基集團(tuán)等。公開資料顯示，商圈網(wǎng)擬同意以約3900萬美元的現(xiàn)金價格從麥考林多家當(dāng)前股東手中收購2.905億股普通股，占麥考林已發(fā)行并流通的普通股的63.7%。預(yù)計(jì)這一收購和出售交易將于2014年第二季度完成，但仍需要滿足特定的完成條件，包括政府部門的批準(zhǔn)等。如果交易完成，那么意味著麥考林控制權(quán)將隨之轉(zhuǎn)移。
點(diǎn)評：盡管連年虧損，但麥考林畢竟運(yùn)營多年，擁有著一定的品牌影響力。而其目前在美國資本市場的估值非常低，基本上已經(jīng)失去了投資的價值。對于目前持續(xù)虧損的麥考林來說，被收購也不失為一個好的選擇。現(xiàn)在看來，當(dāng)年引起資本界震動的麥考林美國上市的背后更多在于資本的操控。在業(yè)內(nèi)看來，當(dāng)初為了順利上市，麥考林被過度包裝成為電子商務(wù)公司，而這明顯與實(shí)際情況不相符。麥考林在上市之后面臨的股價暴跌、瀕臨退市以及控制權(quán)轉(zhuǎn)移等問題,正是其在上市之初過度包裝的反映。
小資料
☆上市時間：2010年10月26日☆上市地點(diǎn)：美國納斯達(dá)克交易所☆公司性質(zhì)：多渠道分銷電商☆發(fā)行價：11美元
☆當(dāng)前股價（截至2014年2月10日）：3.38美元
☆當(dāng)前市值（截至2014年2月10日）：4121.17萬美元·京東加快推進(jìn)IPO或許意在避免受到監(jiān)管政策的不利影響。·蘭亭集勢的表現(xiàn)再度引發(fā)資本市場對中概股的擔(dān)憂。
京東：在美融資新紀(jì)錄即將誕生
2014年1月30日，京東商城宣布，已經(jīng)向美國證券交易委員會提交IPO申請，計(jì)劃赴美上市，最多融資15億美元。美銀美林和瑞銀證券將擔(dān)任此次IPO的承銷商，審計(jì)方為普華永道中天會計(jì)師事務(wù)所，上市地點(diǎn)將在納斯達(dá)克和紐交所之間選定。如果成功，京東將創(chuàng)下中國企業(yè)在美IPO融資規(guī)模的新紀(jì)錄。
招股書顯示，京東2011年、2012年凈營收分別為人民幣211.29億元和413.81億元，運(yùn)營虧損分別為人民幣12.84億元和17.23億元，凈虧損分別為人民幣12.84億元和17.29億元。2013年前三季度，京東凈營收為492.16億元，較上年度同期的288.07億元上漲70%；實(shí)現(xiàn)盈利6000萬元人民幣，首次扭虧為盈，而去年同期為虧損14.24億元人民幣。2013年中國市場份額達(dá)到45%。美國獨(dú)立分析機(jī)構(gòu)ABR Investment Strategy此前發(fā)布的報告稱，京東目前的估值在310億美元至440億美元之間。
資料顯示，京東在過去7年間已經(jīng)完成5輪融資，募資總額超20億美元。2007年，京東獲得今日資本總裁徐新主導(dǎo)的A輪千萬美元融資；2009年，獲得今日資本、雄牛資本及梁伯韜私人公司共計(jì)2100萬美元融資；2011年，獲得DST Global、老虎全球基金、紅杉資本等機(jī)構(gòu)共計(jì)融資10億美元；2012年，獲得老虎全球基金、Classroom Investments等機(jī)構(gòu)共計(jì)融資4億美元；2013年，獲得加拿大安大略教師退休基金和沙特阿拉伯億萬富翁阿爾瓦利德王子控股的投資公司Kingdom Holdings Compa-ny、Supreme Universal Holdings、Goldstone Capital等機(jī)構(gòu)共計(jì)融資7億美元。
點(diǎn)評：值得一提的是，京東在招股書中，將四大會計(jì)師事務(wù)所中國分部受到裁決列為風(fēng)險因素之一。美國證券交易委員會此前宣布，“四大”中國分部應(yīng)該被暫停對美國上市公司的審計(jì)業(yè)務(wù)，時間長度為6個月。而京東商城的審計(jì)方正是總部位于上海的普華永道中天會計(jì)師事務(wù)所，由于該政策尚未正式生效，京東加快推進(jìn)IPO也意在避免受到監(jiān)管政策的不利影響。
蘭亭集勢：破冰之旅后持續(xù)虧損
2013年6月6日，外貿(mào)B2C電商網(wǎng)站蘭亭集勢（NYSE:LITB）在美國紐交所掛牌上市，成為2013年首登美國資本市場的中國公司。該次IPO發(fā)行830萬ADS，融資額約為7885萬美元。首日開盤價11.16美元，較發(fā)行價9.5美元漲17.4%，收盤價11.61美元，上漲22.21%。按開盤價計(jì)算，蘭亭集勢市值為5.5億美元。瑞士信貸（Credit Suisse）和Stifel Financial Corp為此次主承銷商，另外的承銷商還有太平洋皇冠證券和Oppenheimer&Co.Inc.。
