而GXG1200多個零售網點中有70%以上分布在主流百貨商場及購物中心，與國內如銀泰、百盛等主要百貨都有戰略合作，并且至少占據這些渠道同品類前三名的位置。丁酉林分析，收購了GXG以后，相當于掌握了其商場的資源，“這樣如果未來森馬的其他品牌進入商場就方便多了”。

　　在他看來，渠道的稀缺性是行業的共識，“一二線城市大商場是有限的，全國那么多品牌都想進去，而森馬通過這種方式就可能更方便地占有這個稀缺的渠道資源”。

　　高溢價之憂

　　近20天的停牌之后，6月19日，伴隨著議案的公布，復牌伊始，森馬股價便連續重挫，兩個交易日累計下跌14.88%，蒸發了24.59億元市值。

　　雖然，此議案只是表達雙方股權轉讓和收購意愿的初步商談結果，尚存在不確定性，但股價大跌似乎已經表明，投資者并不看好這一溢價超過10倍的交易。

　　對于股價下跌，鄭洪偉表示，一方面，“森馬服飾停牌后，二級市場開始了調整，大盤指數從2325點下降了約250個點，這種下跌也會對森馬股價造成一定影響”。更本質的是，6月19日議案的公布，“相關背景材料十分有限，導致部分投資者對此次收購的情況缺乏了解”。

　　他還指出，對應GXG2013年度的市盈率，本次收購是不高于12倍的；對應2015年的市盈率，將不高于8倍。在目前服裝板塊平均15倍市盈率的情況下，這應該是比較好的收購價格，溢價10倍時之收購額與凈資產相比，在品牌服飾企業均為輕資產高盈利的公司，所以，品牌企業的收購比一般行業的收購凈資產的溢價都有顯著提高。關鍵還是要看未來的盈利和收購市盈率。

　　對于還未看到的未來，至少目前在部分投資者看來這筆交易并不劃算。

　　一直以來，GXG是業界公認的一匹黑馬，其從2007年才開始在中國正式運營，到2011年底終端銷售業績達到26億元。雖然這些光環仍在，但前述業內人士也表示，“GXG前幾年做得相當好，但可能是發展遇到瓶頸了，這兩年開始下滑了”。

　　議案中也提示，“中哲慕尚主營業務受到宏觀經濟、市場需求、市場競爭等諸多因素的影響，其持續盈利能力存在下降的風險，公司收購溢價形成的商譽存在減值的不確定風險。”

　　值得關注的是，中哲集團董事長楊和榮在去年接受媒體采訪時表示，“上市是我們下一步公司戰略里面要考慮的一條道路”。不到一年時間，他已將旗下的品牌GXG拱手讓予他人。