2月14日，唯品會(NYSE：VIPS)方面正式宣布，出資1.125億美元戰(zhàn)略入股東方風行旗下樂蜂網(wǎng)75%的股份，成為其控股股東。“此次合作實現(xiàn)了服裝與美妝產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢互補的戰(zhàn)略。唯品會希望以此填補自身在化妝品板塊的缺憾，進一步全品類出擊。”

　　收購僅一周后的2月21日，唯品會再度宣布：“根據(jù)與東方風行及其部分股東達成的股權收購協(xié)議，已經(jīng)以約5580萬美元的價格收購東方風行(樂蜂網(wǎng)母公司)的23%股份。”自此，唯品會對東方風行及其子公司的收購資金總計已突破1.683億美元(約10.26億元人民幣)。

　　三家電商表面頭破血流的競爭背后，其背后力量都指向了同一個公司——知名風投公司紅杉資本。

　　過去五年間這三家電商公司先后被紅杉資本相中。樂蜂網(wǎng)母公司東方風行集團2008年4月獲得紅杉資本A輪千萬人民幣級別的融資；2011年3月16日聚美優(yōu)品也獲得紅杉資本千萬美元級別的投資，出讓30%股份；2010年10月與2011年5月，紅杉資本先后聯(lián)手美國頂級風投機構DCM對唯品會進行A、B兩輪投資，累計資金在7000萬美元。

　　紅杉資本“二選一”

　　在紅杉資本的賬本上，唯品會已成功上市盈利，聚美優(yōu)品逼近盈虧平衡，相比之下樂蜂網(wǎng)則仍處于虧損階段，對三家企業(yè)的投資退出之路很大程度上取決于其資源的重新洗牌。

　　前期風投，后期送至美國上市變現(xiàn)，唯品會資本運作的這一模式與如今聚美優(yōu)品的IPO之路幾乎如出一轍。有業(yè)內(nèi)人士指出，近兩年赴美上市的中概股早已褪去了往昔的光環(huán)，為了增加上市過會的成功幾率，聚美優(yōu)品老對手樂蜂網(wǎng)如若繼續(xù)存在就會顯得相當?shù)K事。

　　如今看來，銷售盤子更大的聚美優(yōu)品在紅杉密謀的美妝電商IPO計劃中勝出，剩下的樂蜂網(wǎng)則地位尷尬。“投資方不會眼睜睜看著樂蜂網(wǎng)就此低迷而損失，對旗下資源進行整合成為必須。而綜合特賣電商唯品會的定位恰是紅杉資本極佳的收購整合平臺。”電商行業(yè)資深人士向記者表示。

　　據(jù)了解，宣布收購之前，樂蜂網(wǎng)已在內(nèi)部對公司代理業(yè)務與自有品牌業(yè)務的兩塊股權進行了拆分，此舉很大程度上方便于唯品會的收購。唯品會控股的其實只是樂蜂網(wǎng)的代理渠道業(yè)務，東方風行集團仍保留樂蜂網(wǎng)自有品牌的產(chǎn)品運營。

　　自兩輪股權交易公布后，外界就對東方風行被唯品會1.6億美元入股并控股核心子公司表示“賣便宜了”。“但如果這一切都是在紅杉資本這個大家長的牽頭之下推進，就顯得很容易理解了”。上述業(yè)內(nèi)人士指出。

　　有行業(yè)數(shù)據(jù)指出，2013年聚美優(yōu)品整體銷售額約為60億元人民幣，樂蜂網(wǎng)則為20億至30億元。其中，自有品牌業(yè)務和代理渠道業(yè)務分別占到樂蜂網(wǎng)營收的四成和六成，后一業(yè)務正是聚美優(yōu)品的主戰(zhàn)場。從美妝電商毛利率分布來看，自有品牌的毛利率可維持在60%以上，而代理渠道業(yè)務毛利率僅為15%-20%。

　　若以樂蜂網(wǎng)25億元銷售額推算，2013年樂蜂網(wǎng)代理渠道的毛利約為3億元人民幣。唯品會兩輪股權收購的代價，僅相當于用了樂蜂網(wǎng)(代理渠道業(yè)務)三年多毛利水平取得了該公司的實際控制權。值得注意的是，唯品會所支付的1.325億美元收購費中除了部分是以現(xiàn)金形式支付以外，另一部分是專門用以承擔樂蜂網(wǎng)所欠的債務，透露出樂蜂網(wǎng)盈虧仍未平衡的現(xiàn)狀。

　　另有傳聞指出，唯品會控股后樂蜂網(wǎng)很快將更換CEO，原樂蜂網(wǎng)CEO王立成將由唯品會北京負責人張靜所取代。

　　唯品會撤出計劃

　　作為唯品會接手樂蜂網(wǎng)代理渠道業(yè)務的重要注腳，紅杉資本對于唯品會的分步離場計劃也已引起了外界的足夠關注。

　　經(jīng)歷此前幾年的發(fā)展波動，近年來唯品會的股價表現(xiàn)隨著其銷售一路攀高。自2013年3月4日至今日發(fā)稿時為止，約一年的時間內(nèi)其股價從約24美元連翻四倍躍至110美元，本月中旬更是創(chuàng)出歷史最高股價115美元。

　　而在過去一年間，投資方紅杉資本在股價高位的時候選擇不斷將手中持有的唯品會股票“逢高退出”。