紡織服裝行業16年Q1終端零售數據整體一般,顯示國內外需求均較低迷。16年1-2月限額以上服裝批零總額同比增長8.1%,低于15年Q4數據。微觀數據1月由于春節錯位導致增速良好,但2-3月數據一般。百家大型零售企業服裝類零售額1-2月累計下滑5.5%,50家數據1月增長12%但Q1累計下滑5.1%。這與我們跟蹤的服裝公司草根數據趨勢上也較為吻合。出口方面,Q1紡織與服裝出口額分別下滑2.2%與7.3%,但3月好于2月。

　　一季報業績預計繼續分化,休閑龍頭繼續復蘇,部分電商及供應鏈增長超預期。根據我們預計的一季報業績情況,分子行業看:1)平價男裝龍頭海瀾之家由于基數高而導致Q1增速放緩,商務男裝延續弱復蘇;2)休閑服飾延續分化,龍頭森馬的休閑服業務保持較好復蘇態勢;3)戶外用品增速處在放緩周期中,渠道商今年有去庫存的要求;4)百貨渠道為主的高端女裝繼續尋底;5)家紡行業延續弱復蘇,受Q1一線城市地產銷售影響不大;6)紡織制造Q1出口整體改善不大,內外棉價差繼續收窄;7)跨境通與南極電商代表的新興領域增長良好。

　　我們預計紡織服裝行業重點公司2016年一季報業績情況如下,少量品種超預期:

　　1)增速高于20%的公司有8個:潯興股份(增長420%,符合預期,基數低且財務費用減少),南極電商(增長280%,超預期),跨境通(增長233%,超預期,行業高增長及前海帕拓遜并表),健盛集團(增長125%,符合預期,土地房產處置收益大),美盛文化(增長65%,符合預期),雅戈爾(增長60%,超預期,投資收益貢獻較大),搜于特(增長45%,符合預期,供應鏈管理業務貢獻業績增量),森馬服飾(增長20%,符合預期,休閑裝與童裝穩健增長);

　　2)增速在0-20%的公司有10個:海瀾(增長14%,符合預期,基數高),九牧王(增長10%,符合預期),魯泰A(增長10%,符合預期),百隆東方(增長10%,符合預期),華孚色紡(增長10%,符合預期),貴人鳥(增長5%,符合預期),夢潔家紡(增長5%,符合預期),際華集團(增長5%,符合預期),七匹狼(0%,符合預期),奧康國際(0%,符合預期),嘉欣絲綢(0%,符合預期);

　　3)增速低于0的公司有11個:羅萊生活(下滑6%,符合預期),富安娜(下滑10%,符合預期),朗姿股份(下滑20%,符合預期),上海家化(下滑20%,符合預期),探路者(下滑24%,符合預期,主業業績下滑且旅游業務尚未盈利),華斯股份(下滑50%,符合預期,裘皮主業不景氣且租金尚未落地),三夫戶外(下滑75%,符合預期,費用提升多),報喜鳥(下滑90%,低于預期,終端壓力大),美欣達(虧損250萬,符合預期,需求不佳),摩登大道(虧損1230萬,跨境電商新業務投入大),嘉麟杰(虧損1600萬,符合預期)。

　　投資建議:把握確定性高成長的稀缺品種,布局有安全邊際的轉型標的及穩健白馬,關注紡織龍頭。1)高成長標的:跨境通、南極電商;2)轉型品種:山東如意(行業市值最小僅30億,背靠海外資源豐富的大集團),探路者,商贏環球;3)穩健白馬:海瀾、森馬。4)紡織龍頭:作為滯漲的周期品,棉價底部確定,在海外產能逐步釋放與人民幣貶值的背景下,關注魯泰、華孚與百隆的機會。（申萬宏源）