IPO項目一再變更，

　　百圓成了業界的“匹諾曹”?

　　2011年12月8日，百圓褲業在中小板上市，共募集資金4.3億元。在招股說明書中，百圓褲業計劃將招募資金主要用于營銷網絡建設項目，包括開設直營店。但是百圓褲業近年來的發展卻高度依賴加盟店，截至目前，百圓擁有1700多家加盟店，甚至連公司現有的配送中心，也都大部分外包給當地的加盟商經營。

　　就在所有人都認為大規模的加盟模式帶動了百圓褲業的快速增長時，去年7月，百圓卻以房價太貴，公司擬將“營銷網絡建設項目中購買16家商鋪開設直營店項目”變更為“在三線城市購買商鋪建設戰略加盟店及設立廣州、南昌全資子公司開設直營店項目”;同時將原“營銷網絡建設項目中由貴陽控股子公司開設直營店項目”變更為“設立武漢控股子公司開設直營店項目”。

　　如今，百圓又以國內經濟形勢等客觀因素出現較大變化的理由，將上述項目延期兩年至2015年12月31日。

　　百圓褲業指出，公司延長對營銷網絡建設和信息化系統建設項目建設期，是基于目前行業發展、市場狀況及公司發展戰略等情況而做出的調整，未改變募投項目的內容。本次調整不會對公司正常的生產經營和業務發展造成實質性影響。

　　中投顧問輕工業研究員朱慶驊在接受《中國企業報》記者采訪時表示，“百圓褲業募投項目延期對百圓褲業影響較大。一方面，將有損投資者對百圓褲業的信心，公司IPO募投項目在2011年已經制定，但經過一番更改之后仍未實施，這將引發市場質疑;另一方面，募投項目延期事實上給出投資者一個信號，公司目前舉步維艱，業務拓展受阻，從而降低投資者對百圓褲業的預期。”

　　“近年來，服裝市場發展不容樂觀，諸多服裝企業受到嚴重沖擊，百圓褲業也難以獨善其身，業績連續出現下滑。在此情況下，百圓褲業募投項目面臨較大風險，公司延期進行業也在情理之中。但是面臨困境，百圓褲業不應一味回避，需要積極采取措施有效應對。”朱慶驊說。

　　業績下滑，

　　百圓褲業遭遇滑鐵盧

　　《中國企業報》記者注意到，在百圓褲業募股項目一再變更背景之下，公司的業績是一再下滑。公司的第三季度業績顯示，1—9月份，百圓褲業營收較去年下滑了9.74%，凈利潤下滑了20.58%，三季度單季利潤較去年下滑了20.3%，同時預計2013年的凈利潤將下滑10%—40%。

　　面對業績的大幅下滑，百圓褲業將原因歸結為宏觀經濟的持續低迷。百圓褲業認為，目前市場消費終端購買力低迷，勞動力成本、店鋪租售價格不斷上漲，市場開拓、終端運營等費用較大，服裝行業整體陷入低迷;此外，受電子商務的沖擊，使得直營門店收入難以達到預期水平。

　　業內人士表示，國內經濟形勢是其業績低迷的一大原因，但是百圓自身也難辭其咎。

　　在服裝企業的去庫存“戰役”開打近一年后，《中國企業報》記者了解到，對比李寧、安踏等在去庫存道路上走得比較順利的上市公司，百圓褲業今年上半年的庫存增幅簡直可以用“夸張”來形容。僅僅一年時間內，百圓褲業的庫存增幅竟高達118.18%，成了A股服裝上市企業庫存增幅榜的“頭魁狀元”。

　　業內人士指出，一直以來，百圓褲業主打著加盟商的模式定位，在2009年、2010年、2011年上半年公司主要收入中，加盟業務占比分別高達98.38%、95.87%和91.41%。由于供應鏈管理的滯后，加盟商模式在給百圓帶來效益的同時，也成了百圓的致命“短板”。截止到去年9月末，百圓的存貨余額為9218萬元，其存貨周轉天數也由90多天上升到了140多天，而一般優秀服裝企業的存貨周轉天數大約在四五十天左右。