中國內地運動服裝行業正成為一個吞噬巨頭的“泥潭”。上周日，李寧于香港聯交所公布上半年業績情況，公司延續去年頹勢虧損1.84億元。同時，公司在去年關停1800余家網點的基礎上，今年上半年再減410家店鋪。

　　其他龍頭企業的情況也不理想。安踏上半年凈利潤錄得近兩成的下滑；耐克截至6月的2013年財報則顯示，中國市場收入同比下降5%。業內人士認為，除了庫存尚未出清外，業績下滑的另一個原因是前期各家企業渠道大擴張卻正好遇上了消費疲弱。

　　“壯士斷腕”成效不彰

　　據披露，李寧上半年實現營業收入29.06億元，同比下滑24.6%。分品牌來看，李寧品牌同比下滑28.4%，其中服裝同比下滑35%、鞋類下滑22.7%；處于收縮的Kason、lotto和Z-DO等品牌的情況則更不待言，整體收入下滑達四成。在此情形下，以器材為主的紅雙喜成為公司品牌系列中唯一的亮點，逆勢取得23.4%的增長，占公司總收入的比重也上升5個百分點至13%。

　　值得注意的是，公司鞋服品類毛利率依舊維持在44%的水平，基本與去年同期持平。公司依舊出現較大虧損的主要原因在于，在收入下滑的情況下，銷售費用依舊升至12.1億元，占營業收入的比重驟升至41.6%。

　　市場人士認為，這顯示了公司在收縮戰線的同時仍試圖放手一搏。一方面，李寧上半年繼續“砍掉”多余的店面，目前公司網點數量進一步下滑至6024家；另一方面，公司則加大了對籃球等重點項目的投入，包括對CBA及贊助的NBA球星韋德相關品類的重點打造與推廣。

　　李寧如此大刀闊斧地變革，目前看來效果并不明顯。從存貨出清的情況來看，渠道平均周轉期從最高時的9個月下降至7個月以下，但仍處高位；報告期末存貨減值準備4.61億元，較期初的5.86億元下降約兩成，但經營性現金流仍為-2.43億元的凈流出狀態。同時，“重金砸簽約”的做法是否能取得預期效果也很難預料，市場對韋德十年1億美元的簽約費是否高估存諸多爭議。

　　行業下半年頹勢延續

　　安踏今年上半年的營業額為33.67億元，同比下滑14.4%；盈利6.26億元，同比下滑18.7%。網點方面，安踏運動生活店較2012年底的8075家減少241家至7834家，兒童體育用品系列店數目減少22家至811家。

　　相比李寧，安踏無論是經營還是財務狀況都要更平穩一些，但申銀萬國（香港）依舊給出了“賣出”的評級。機構認為，由于體育贊助的減少，2013年上半年廣告營銷費用下降18.5%，但下半年將出現顯著環比增長。并且，行業的激烈競爭和銷售渠道轉型導致公司未來兩年仍應有凈關門店。未來幾年內營收增長有限而運營費用的剛性增長將拖累利潤率。

　　同病相憐的還有耐克與阿迪達斯大中華區。在6月30日結束的2013財年中，耐克大中華地區收入同比下降5%，這是耐克六大銷售區域中唯一沒有增長的區域。耐克首席財務官Don Blair警告大中華區的收入在接下來的半個財年還將同比下滑。