快時尚競爭激烈 Zara母公司Inditex SA印地紡集團減價迎戰(zhàn) 利潤率逐漸遞降

全球最大服裝零售商Inditex SA (ITX.MC) 印地紡集團（全稱為Industria de Dise?o Textil SA）去年可比銷售及凈利潤雙雙錄得10%增長的驕人成績也無法掩蓋毛利率降至8年最低的弱點，集團股價在今天早盤下跌最多2.9%至30.55歐元。

在截至2017年1月31日的2016財年，Inditex SA 印地紡集團錄得毛利率57.0%，比2015財年的57.8%進一步下降80個基點，而市場預(yù)期的跌幅為50個基點，而且自2013財年開始每年都在收縮。只有45%銷售來源于歐元區(qū)的該集團把原因歸咎于俄羅斯、中國和墨西哥等多個市場貨幣匯率的不利浮動，并稱這項因素把銷售增長拉低了3個百分點。不過分析師相信主要原因在于服裝成本的上漲，以及激烈的市場競爭讓該集團旗下Zara、Bershka、Pull & Bear 和Stradivarius 等快時尚品牌不得不減價迎戰(zhàn)。

Credit Suisse Group AG (VTX:CSGN) 瑞信最近的價格調(diào)查顯示，3月份Zara 高端產(chǎn)品在英國和國際市場的定價分別同比下降了10%和超過20%，這對其它零售商施加更大的減價壓力，瑞信因此普遍看空歐洲服裝零售商。

Inditex SA 印地紡集團首席執(zhí)行官Pablo Isla 在業(yè)績發(fā)布會上表示若匯率維持當(dāng)前水平，2017年的毛利率不會進一步降低，分析師亦預(yù)期未來12個月的匯率效應(yīng)會有利于該集團利潤率的提升。他同時強調(diào)集團的售價水平基本維持穩(wěn)定。

Inditex SA 印地紡集團旗下品牌2016財年的銷售表現(xiàn)

Inditex SA 印地紡集團最大競爭對手、全球第二大服飾零售商H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 今天也公布了銷售數(shù)據(jù)，稱2月全球銷售按當(dāng)?shù)貐R率計算同比下跌1%，接近4年來首次出現(xiàn)下滑，即使撇除2016年閏年的影響后，3%的增長也不及市場預(yù)期的6%。而Inditex SA 印地紡集團則表示從2月1日至3月12日的2017財年首6周其銷售按當(dāng)?shù)貐R率計算有13%的強勁增長。

H&M Hennes & Mauritz AB 銷售持續(xù)倒退以及Inditex SA 印地紡集團盈利能力的下降都顯示快時尚行業(yè)變得越來越艱難。RBC Capital Markets LLC 加皇資本市場分析師Richard Chamberlain 指出2月份行業(yè)數(shù)據(jù)很差，德國和瑞典的服裝銷售分別大跌了9%和6%，他估計H&M Hennes & Mauritz AB 上月的同店銷售錄得3%的跌幅。

2016財年Inditex SA 印地紡集團10%的同店銷售增速則創(chuàng)下過去14年的新高，凈銷售亦在新興市場強勁增長和電子商務(wù)業(yè)務(wù)擴大的驅(qū)動下按年上漲11.5%，達破紀錄的233.1億歐元，但略低于FactSet 預(yù)期的233.3億歐元。旗艦品牌Zara 的收入占比從2015財年的65.2%上升至66.0%；較小型的內(nèi)衣品牌Oysho 和Zara Home 繼續(xù)有雙位數(shù)強勁增長。

全年實現(xiàn)凈利潤31.6億歐元，同樣稍差過FactSet 預(yù)期的31.8億歐元，較2015財年的28.8億歐元增加9.7%。四季度凈利潤9.52億歐元和凈銷售69.1億歐元均不及FactSet 期望的9.61億歐元和69.4億歐元，但分別有10.5%和12.2%的同比增長。

去年該集團凈開設(shè)了279間門店并挺進了5個新市場，把全球銷售網(wǎng)絡(luò)擴大至93個市場，截至2017年1月31日門店總數(shù)達7,292間。今年集團將繼續(xù)執(zhí)行大店策略，加快對小型門店的處理，預(yù)計將關(guān)閉150-200間該類型門店，同時新開450-500間店，把凈增門店的數(shù)量維持在2016年的水平，而且今年70%的計劃新店都已簽署租約。

Inditex SA 印地紡集團目前的發(fā)展策略更注重線上線下的均衡發(fā)展，去年該集團就完成了旗下所有品牌在歐盟市場及土耳其的電子商務(wù)布局，在本月登陸新加坡和馬來西亞市場后全球在線銷售市場達到43個。該集團并不提供各渠道銷售數(shù)據(jù)，而Société Générale SA (SOGN.PA) 法興銀行分析師估計線上渠道占集團收入約6%。

今年集團還將在泰國、越南和印度（下半年）開通電子商務(wù)。Pablo Isla 對分析師表示印度對他們來說是“十分具吸引力的市場”，目前集團在該國運營著21間門店，今年還會在孟買開設(shè)5,000平方米的印度最大規(guī)模旗艦店。

提到西班牙本土市場時，Pablo Isla 稱當(dāng)?shù)?/SPAN>在過去3年實現(xiàn)20%的銷售增長，但收入占比從2015年的17.7%進一步下降至16.9%，今年集團將不會在本土新增零售面積。

2016財年Inditex SA 印地紡集團的資本支出為14.32億歐元，同比上升了4.1%，今年預(yù)計增加至15億歐元。截至今年1月31日集團擁有凈現(xiàn)金61億歐元，比前一年同期53億歐元增加15.1%。集團把年度股息提高13.3%至每股0.68歐元，過去6年股息累計提高了113%。

Inditex SA (ITX.MC) 在早盤下跌1.31%至30.98歐元，把2017年迄今跌幅擴大至4.7%。H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 亦急挫最多5.1%至233.9瑞典克朗，迫近232.6瑞典克朗的52周最低位。