隨著康華農(nóng)業(yè)借殼步森股份方案終止，步森股份股價遭到機(jī)構(gòu)投資者用腳投票。

　　11月27日，公司發(fā)布終止重組公告，當(dāng)天公司股票一字跌停，并且其連續(xù)三天（11月27日、11月28日、12月1日）連續(xù)跌幅超過20%，機(jī)構(gòu)倉皇出逃。截至12月5日，步森股份收于18.22元/股，相較于重組方案發(fā)布當(dāng)天的開盤價下跌了近20.2%。

　　此外，在股價遇冷的同時，公司的業(yè)績也未見改善，今年步森股份第三季度扣非后歸屬于母公司的凈利潤為-4563.56萬元，同比下降554.74%，并預(yù)計今年年報業(yè)績也將出現(xiàn)虧損。

　　控股股東終止賣殼計劃

　　11月27日，步森股份正式對外宣布重組終止，籌劃了6個月的借殼方案在最后環(huán)節(jié)不幸流產(chǎn)。

　　公司發(fā)布的終止重大資產(chǎn)重組事項的相關(guān)公告顯示，11月20日，康華農(nóng)業(yè)股東提議在公司召開會議，商討終止重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項。其中康華農(nóng)業(yè)的主要參與股東為李艷。

　　根據(jù)該公告顯示，此次重組終止主要是由于兩方面原因：交易各方對發(fā)行方案中配套融資的調(diào)整存在較大分歧，步森集團(tuán)希望調(diào)整發(fā)行方案，取消配套融資，不要攤薄公司股權(quán)比例；但康華農(nóng)業(yè)股東堅持保留，認(rèn)為配套融資有利于加快公司發(fā)展，進(jìn)一步加強(qiáng)大股東的持股比例，不同意進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)過反復(fù)協(xié)商，無法達(dá)成一致。

　　而根據(jù)此前重組配套方案，步森股份擬采用鎖價方式向李艷發(fā)行不超過6,040萬股股份，根據(jù)發(fā)行價格12.63元/股計算，本次發(fā)行募集配套資金不超過76,285.20萬元，且募集資金總額不超過本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)及發(fā)行股份募集配套資金交易總額的25%。

　　若此次配套融資發(fā)行成功 ，則步森集團(tuán)有限公司持有步森股份83,370,000萬股，占總股本的16.79%，達(dá)森投資持有步森股份9,975,000萬股，占總股本的2.01%，持股比例將被大大稀釋。對于步森股份來說，其話語權(quán)將被大大削弱。

　　理財周報記者就重組終止中的配套融資分歧具體情況咨詢公司，公司相關(guān)工作人員表示以公告為準(zhǔn)，不便回復(fù)。

　　此外，重組終止的另外一個原因是戰(zhàn)略發(fā)展意見不符。根據(jù)公告顯示，若重組成功，步森集團(tuán)仍作為上市公司第二大股東，在董事會擁有席位，希望長期參與到上市公司的經(jīng)營管理當(dāng)中。交易各方多次溝通交流，就未來產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈拓展等方面存在較大分歧：步森集團(tuán)希望康華農(nóng)業(yè)全力拓展下游大米產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行終端品牌建設(shè)，而康華農(nóng)業(yè)認(rèn)為考慮到公司現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模、人力配置等因素，仍不適宜進(jìn)行下游產(chǎn)業(yè)拓展，應(yīng)該仍以加大水稻種植基地等建設(shè)為主。

　　重組終止消息出來后，公司股票立刻遭到機(jī)構(gòu)投資者用腳投票。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司11月27日-12月1日連續(xù)三日下跌，跌幅超過20%，其中賣出前五名為機(jī)構(gòu)專用席位，合計交易金額達(dá)18411.22萬元。
　
　　值得注意的是，而2014年中報顯示，公司的機(jī)構(gòu)投資者僅有兩名信托。公司在第三季度則有大量基金買入，而恰巧的是，公司宣布重組方案是在8月份，該批基金進(jìn)入或與重組概念有關(guān)，第三季度持有該公司的基金前兩名為工銀瑞信基金管理和匯添富基金，分別持有公司3.65%和3.41%股份。

　　業(yè)績下滑難以翻身

　　隨著此次重組終止，本打算重組后變身農(nóng)業(yè)股的步森股份業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)下滑。公司第三季度財報顯示，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為13789.65萬元，與去年同期相比，下降25.33%?？鄯呛髿w屬于上市公司股東的凈利潤為-1204.815萬元，同比下降1325.14%。

　　公司毛利率也出現(xiàn)下滑，銷售毛利率從2013年年末的38.27%下降至目前的34.29%。

　　值得一提的是， 在公司營業(yè)收入下滑近1/4的同時，銷售費用卻反而同比增長了5.51%。這意味著雖然公司進(jìn)行了一定營銷推廣，但是對于銷售收入的促進(jìn)作用甚微。而另外一方面，公司的存貨高企，相比去年同期上升了14.17%，達(dá)到28438.76萬元。

　　另根據(jù)公司的第三季度現(xiàn)金流量表顯示， 公司目前主要依賴于籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行日常的運營。而截至9月30日，步森股份的短期借款金額為21600萬元，較年初大幅增長了96.36%，目前資金較為緊張。

　　值得注意的是，步森控股股東步森集團(tuán)不斷進(jìn)行了此股權(quán)質(zhì)押。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，步森集團(tuán)在連續(xù)進(jìn)行了3次股權(quán)質(zhì)押。截至最近一次股權(quán)質(zhì)押披露日，步森集團(tuán)共質(zhì)押其持有的公司股份6060萬股，占其所持公司股份總數(shù)的比例為72.69%，占公司總股本的比例為43.28%。今年以來，通過質(zhì)押，步森集團(tuán)共向中信證券融資27850萬元，其主要用途為歸還銀行貸款。截至9月30日，公司貨幣現(xiàn)金為2118.1萬元。

　　另據(jù)三季報披露的信息顯示 ，步森股份2014年度業(yè)績預(yù)計虧損，凈利潤-5623.87萬元到-5373.98萬元。對此次上市后首年業(yè)績虧損，公司對此表示為，“公司所處整體市場形勢依然嚴(yán)峻，服裝終端市場疲軟，客戶訂單減少，銷售規(guī)模下降?！?/P>

　　據(jù)此前媒體報道，截至今年半年報，目前服裝行業(yè)上市公司中，步森股份成為虧損最嚴(yán)重的上市公司，其后分別為希努爾，凱撒股份，卡努迪路和報喜鳥。

　　募投項目進(jìn)展緩慢

　　此外，值得注意的是，2011年上市的步森股份，其募投項目至今進(jìn)展緩慢，很多甚至陷入了停滯狀態(tài)。

　　據(jù)公司公布的2014年半年度募投資金使用情況報告，公司承諾投資項目金額22900萬元，目前已經(jīng)累計投入金額合計12113.44萬元，截至期末累計投入進(jìn)度僅為52.9%。而記者注意到，步森股份募投項目中的三個項目預(yù)計達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期為2014年12月，而目前各項目進(jìn)度顯示進(jìn)展緩慢。

　　具體來看，公司的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目目前累計投入金額為5616.18萬元，累計投入進(jìn)度僅為46.74%。而年產(chǎn)40萬間中高檔茄克衫生產(chǎn)線建設(shè)項目目前累計投入進(jìn)度為62.69%，但是在今年上半年卻顯示沒有任何投入，這樣的情況也存在于品牌設(shè)計研發(fā)中心項目匯中。此外，新增10萬套/件中高檔西服生產(chǎn)線技改項目目前累計進(jìn)度算中其中進(jìn)度較快的，達(dá)到77.72%。

　　此外，品牌設(shè)計研發(fā)中心項目原本同樣也是2014年12月達(dá)產(chǎn)，也于今年擬延長該項目建設(shè)期限至2015年12月。目前進(jìn)度僅為10.04%。公司發(fā)布的延期原因為2012年以來，服裝行業(yè)的需求持續(xù)放緩，男裝品牌向更差異化和精細(xì)化方向發(fā)展，公司品牌設(shè)計研發(fā)也在做相應(yīng)調(diào)整，以適應(yīng)新的市場競爭需要。