森馬服飾上半年營業收入29.32億元，歸屬母公司股東凈利潤3.44億元，扣非后凈利潤3.33億元，同增7.59%、20.97%、35.28%；稀釋每股收益0.51元。一、二季度營收分別為14.57億元、14.74億元，同增3.97%、11.43%;歸屬母公司股東凈利潤分別為1.61億元、1.83億元，同增21.12%、20.84%。公司預計1-9月凈利潤同增0-30%。

　　經營分析

　　業績穩健，兒童業務收入、毛利率齊增長：上半年，公司銷售收入保持了高單位數增長，二季度收入同比增速高于一季度7.5個百分點，業績穩步提升。分產品看，兒童服飾業務亮眼，銷售收入11.72億元，同比增長30.90%，對收入增長貢獻顯著；兒童服飾毛利率42.84%，較去年同期增加1.7個百分點。成人休閑服收入17.24億元，同降4.35%。休閑服毛利率32.58%，與去年同期基本持平。

　　經營細化帶來銷售費用下降及結構調整，工資提升、租賃費用下降：上半年銷售費用4.16億元，同比下降7.61%。其中，工資同比小幅增加，租賃費大幅下降26.12%。管理費用同比上漲18.43%，主要系研發投入和工資分別增加54.18%、28.69%所致。期末零售渠道總數7563家，較期初增加63家。

　　應收賬款及存貨的周轉率均有提高：期末應收賬款和票據共4.13億元，同增22.25%;上半年應收賬款周轉率5.7次，較去年同期5.5次有所提升。存貨11.47億元，同增5.97%;上半年存貨周轉率1.8次，去年同期為1.6次。經營性凈現金流1.21億元，同比下降74.63%。

　　盈利調整及投資建議

　　公司經營穩健，有條不紊的推進管理精細化轉型。兒童服飾持續高速增長成為業績亮點。預計2014-2016年歸屬母公司股東凈利潤為10.89億元、12.12億元和13.65億元，同比增加，20.70%、11.33%和12.63%，對應EPS 1.625元、1.809元和2.038元。