昨日，被稱作"中國版ZARA"的拉夏貝爾在港交所正式掛牌上市。而其公布的招股結果卻顯示，其自9月24日開始的公開招股并未獲足額認購。據了解，拉夏貝爾未獲認購的60.24萬股已重新分配至國際發售。此外，就拉夏貝爾所募集的資金的使用來看，其中八成將用在擴張零售網絡上。
對此，有業界觀點指出，公司公開招股"遇冷"和整個服裝行業仍不景氣的現狀不無關系;外延式擴張帶來的業績增長恐難以持續，公司最大的挑戰將是如何通過精細化管理實現內生增長。
公開發售認購未足額
日前，拉夏貝爾發布的公告顯示，公司每股發售價定為13.98港元，為此前公布的招股價區間(13.98~18.2港元)下限。扣除公司就全球發售應付的承銷費用及傭金及預計開支后，募資凈額預計約為16.06億港元。
拉夏貝爾官網公告顯示，其分配給香港公開發售的股份最終數目為1155.56萬股，相當于根據香港公開發售初步可供認購的1215.8萬股香港發售股份總數的約95%。整體來看，這一公開發售的股份相當于未行使超額配股權情況下，全球發售初步可供認購的發售股份總數的9.50%。
記者了解到，由于公開發售認購不足，合共60.24萬股H股已重新分配至國際發售。
此前，拉夏貝爾已引入盛達國際及周大福代理人公司為基礎投資者。據悉，截至昨日，基礎投資者周大福代理人獲配發1108.72萬股，盛達國際資本則獲發1663.08萬股，分別占全球發售完成后已發行股本2.3%及3.4%。
9月24日，拉夏貝爾在港公開招股，每股招股價13.98至18.2港元之間，當時預計首次發售1215.8萬股新股。按照股價區間中位數16.09港元計算，其預計此次集資凈額約18.55億港元。
不過，盡管被稱作"中國版ZARA"，且和同行相比，業績更是格外靚麗，而其亦早早給出派息承諾，但現在來看，拉夏貝爾招股初仍遇冷，首日并未獲得諸多中小券商的青睞。
服裝行業獨立評論員馬崗指出，這和整個服裝行業目前依舊不夠景氣的現狀不無關系。眼下，多數服裝企業仍在為去庫存苦惱，行業并未完全走出低谷，且服裝品牌的投資回報情況均不大好。
線上線下均高速擴張
根據拉夏貝爾此前的規劃，此次募資所得款項的約83%將用于擴張零售網絡。
據了解，在今年12月31日之前，拉夏貝爾計劃增加約1200個零售網點，并于2015年和2016年各增加約1500個零售網點，如果該計劃得以實現，到2016年，拉夏貝爾的網點數將接近1萬家。有觀點認為，拉夏貝爾收入的高速增長來自于其店面數量的快速增加。
數據顯示，拉夏貝爾收入由2011年度的18.6億元增加至2013年度62.25億元，年復合增長率為82.7%。凈利潤由2011年度的1.23億元增加至2013年度4.13億元，年復合增長率為83.3%。
但是上述期間內，其同店銷售增長變緩，甚至出現負增長。最新數據顯示，今年上半年同店銷售同比下降3.4%。馬崗告訴記者，如果業績僅是單純依賴開店擴張，那么這樣帶來的增長是難以持續的。在他看來，"開店需要相當一部分的資金，開店可以，但是能否持續也是一個問題。"
存貨也是拉夏貝爾的一大隱憂。資料顯示，集團2011~2013年的平均存貨周轉天數高達212天、204天、199天。盡管其模式效仿ZARA以及優衣庫等，新品每隔兩周推出，但在周轉速度上卻難以匹敵。
