2014年第一個交易日，涉及金額約20億元、中國服裝業最大一單收購案最終告吹。

　　2014年1月2日，國內休閑服飾巨頭森馬服飾發布公告，宣布其與中哲慕尚(GXG母公司)六個月前簽訂的股權轉讓框架協議書解除。但對于收購失敗的詳細原因，森馬卻一直未對外界披露，公告也僅有一句“公司與轉讓方未能就股權轉讓協議具體條款達成一致。”

　　不過，據2014年1月6日森馬股東大會上透露的消息，終止并購GXG是最終價格談不攏，目前森馬手上現金較多，缺乏投資標的。

　　收購終止早有端倪

　　2013年6月18日，森馬發布公告稱與旗下擁有GXG、gxg.jeans、gxg.kids的寧波中哲慕尚控股有限公司簽訂框架協議，宣布將以19.8億元至22.6億元之間的價格收購中哲慕尚71%的股權，交易完成后，中哲慕尚將成為森馬的控股子公司。森馬表示看重中哲慕尚旗下GXG品牌在國內中高端男裝市場的地位。

　　不過，當時市場普遍對這起收購案并不看好，認為價格過高。據森馬當時披露，中哲慕尚2012年度未經審計的備考合并報表總資產為13.27億元，但總負債10.55億元，凈資產僅為2.72億元，凈利潤2.06億元，若以此次22億元的收購價格計算，收購PE倍數高達16倍。這也導致森馬服飾于2013年6月19日復牌后大跌，跌幅達6.77%。

　　此后，關于此并購案再無進展，直至1月2日森馬宣布該并購案終止。這也引發市場猜想，認為是森馬也認為價格過高，想向GXG壓價。

　　據了解協議情況的券商人士向媒體透露，中哲慕尚原本想自己上市，恰遇IPO冰封，才轉此“曲線上市”，當然，森馬開出的高價格也是有條件的，中哲慕尚2013年需要保證28%的利潤增長，凈利潤達到2.65億元，此后兩年也要完成20%的年增長率，否則轉讓方將予以補償?，F在IPO開閘，GXG或想自己上市。

　　對于收購失敗的原因，森馬僅在公告中表示雙方因未能就協議中的具體條款達成一致而導致協議自然解除。森馬服飾副總裁、董秘鄭洪偉也對中國經濟時報記者表示，“關于收購GXG終止事宜，涉及兩家公司，目前不方便接收采訪?！辈贿^，1月6日森馬股東大會上透露，確如外界傳言，是最終價格“談不攏”。

　　其實，收購終止早有端倪，在2013年12月20日的公告中，森馬提出議案：將購買不超過10億元的保本型理財產品，其中9億元來自超募資金，另外還將使用7億元超募資金作為永久性補充流動資金。而在簽約時，鄭洪偉曾表示收購GXG的資金來自于超募資金。

　　在2014年1月2日宣布與中哲慕尚的協議解除后，這些動用超募資金的議案也在2014年1月6日的股東大會上通過。

　　未來要做平臺類公司?

　　對于此次終止收購，森馬在公告中表示，框架協議解除(終止)不會對其整體業務發展和盈利水平產生重大影響，鄭洪偉也在接受媒體采訪時表示，森馬的多品牌戰略不會改變。

　　事實上，森馬在與中哲慕尚簽訂協議后，森馬2013年動作頻頻：7月22日與靡麗虹服飾?上海?有限公司簽訂了戰略合作協議，全面代理意大利入門級奢侈童裝品牌Sarabanda在中國區的銷售業務;9月13日與韓國視錟時裝成立合資公司，運營視錟時裝旗下it michaa品牌，并欲引入其他韓國品牌;11月28日又與德國高端休閑服飾品牌Marc O’Polo簽訂總代理協議。森馬似乎要將自己打造成一個平臺類公司。

　　根據今年1月6日森馬服飾股東會上透露的信息，目前青年中低端休閑服裝正朝“重品質”趨勢演變，且成本日益增加，靠代工為生的小品牌生存越來越難，行業集中度正逐漸提升。因此，有分析人士認為，走多品牌路線的森馬依然會關注并購，并且有了更多的選擇權，未來并購必定會在一個合理的價格下進行。

　　目前森馬旗下童裝品牌巴拉巴拉發展迅猛，在國內童裝行業銷售額第一，巴拉巴拉童裝也順勢延伸出“迷你巴拉”品牌和兒童配飾，森馬也在股東大會上表示將會繼續拓展童裝市場。

　　另一個來自股東大會的信息是，目前森馬手上的現金較多，但缺乏投資標的。鄭洪偉也在接受媒體采訪時表示，目前森馬的賬面資金差不多達到50億元。