歌力思在上交所成功上市，成為2015年滬市第一家女裝上市公司。公司股票發行價為每股19.16元，首日開盤3秒鐘就封漲停，此后股價繼續保持強勢，截至目前已經收獲7個漲停板，當前股價較發行價已經翻番。數據顯示，歌力思當前的動態市盈率為55倍，遠超A股市場服裝板塊公司的平均市盈率。

　　然而，在收獲高估值的同時，歌力思的高估值也引來業內疑慮：當前服裝業整體并不太景氣，歌力思的估值是否過高？如果把目光轉向港股市場，會發現兩地女裝板塊上市公司的估值差異較大，參照A股來看，女裝港股的估值或許被低估了。

　　高端定位等于高估值？

　　2012年，歌力思便宣布了申報IPO的計劃，正式開啟上市之路。等待三年后，歌力思終于以“2015年A股第一家女裝上市公司”的身份亮相A股。掛牌當天，歌力思甚至一改以往敲鐘上市的老套路，大膽地把上海證券交易所當作T臺，搞了一場春夏新品時裝秀，顯得頗為“高大上”。

　　事實上，歌力思在招股書及多個場合中都曾表示，公司定位于高端女裝市場，區別于國內一般的中小型女裝企業。從發行價來看，歌力思是19.16元，相較于此前的服裝類企業高出不少。

　　定價頗高的歌力思在經營業績上確實也不錯，2014年營業收入達7.44億元，凈利潤達到1.81億元。同行業中的朗姿股份、寶姿、慕詩國際、維格娜絲去年的業績表現，與歌力思相比均顯遜色。

　　從估值指標來看，歌力思當前的動態市盈率達到55倍，而據證券時報記者不完全統計，A股紡織服裝行業的平均動態市盈率為32倍。業內人士表示，“歌力思作為新股，且是具備一定稀缺性的女裝題材，上市后股價暴漲也是合情合理，符合A股的投資環境。另外，由于是高端女裝，利潤水平和品牌溢價都高于一般性的服裝行業，比如運動、休閑等中低端的公司，反映在投資層面就是市盈率的高低差別。”可資佐證的是，同樣定位高端女裝的朗姿股份和維格娜絲的動態市盈率也較高，分別為64倍和38倍。

　　估值遠低A股

　　女裝H股存價值修復空間

　　事實上，歌力思的高估值也和A股整體的市場環境有關。僅就服裝板塊而言，A股和H股之間的估值差異已經引起了投資人士的關注。據海通證券研報數據，A股和H股服裝板塊估值折價水平極大，存在價值修復和回歸的空間。截至今年4月，A股服裝板塊中，運動、鞋、男裝、女裝、休閑類上市公司的平均動態市盈率分別為72、80、79、52和83倍，而H股對應的這一指標則分別為10、16、15、22和35倍，兩地市場的估值水平差距懸殊。
單就女裝行業來看，H股女裝板塊的平均動態市盈率是22倍，不僅大大低于同類A股公司的估值，也低于A股一般性紡織服裝行業32倍的動態市盈率。港股女裝公司中，寶姿和拉夏貝爾動態市盈率只有22和11倍，估值相對不太低的只有珂萊蒂爾，動態市盈率為30倍。

　　需要注意的是，和歌力思一樣定位高端女裝，也是從深圳起家的珂萊蒂爾上市時間也不長，該公司于2014年6月27日在香港主板上市，發行股票1.25億股，每股發行價4.2港元，上市首日收盤漲幅接近90%，目前維持在9.5港元上下。

　　香港一位投資銀行人士告訴證券時報記者，“兩地估值存在差異的主要原因是市場投資風格迥異，港股偏于基本面，內地市場則看重成長性和題材。另外，兩地的流動性需求不同也導致股價漲幅有較大差別。隨著深港通預期的兌現，資金南下后港股的估值水平將得到修復。”（A03）