近日，報喜鳥公布的2014年三季報顯示,公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.96億元,同比增長2.82%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.27億元,同比下降18.89%;實現(xiàn)EPS為0.22元。業(yè)績略低于預期。公司預計2014年全年歸屬于母公司股東凈利潤同比下降0-20%。

　　主品牌表現(xiàn)較為平穩(wěn),副品牌實現(xiàn)一定增長。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5.97億元和0.6億元,同比增速分別為16.04%和-20.02%。分品牌來看,主品牌報喜鳥表現(xiàn)較為平穩(wěn),職業(yè)服品牌寶鳥受接單價及接單量下降影響,收入有所下降。副品牌實現(xiàn)一定增長,其中HAZZYS增長較快,法蘭斯頓有所下降;圣捷羅&比路特由于上年基數(shù)較低,增速接近一倍,但占營業(yè)收入比重較小;歐爵同比增速約為5%;新增品牌愷米切開始運作,逐步開始貢獻收入,預計前三季度收入在百萬水平。

　　毛利率凈利率均有所下降。2014前三季度,公司毛利率57.63%,同比下降3.23PCT,主要是由于加大特銷貨品處理力度以及團購接單價下降所致。費用上升較快,期間費用率同比提高3.04PCT至46.62%,其中銷售費用率同比提高4.1PCT至33.2%,管理費用率同比降低2.18PCT至12.59%,財務費用率同比提高1.13PCT至0.83%。受費用拖累,凈利率同比降低1.88PCT至7.95%。

　　存貨周轉效率有所降低,應收賬款周轉效率有所提高。2014三季度末,公司存貨12.05億元,同比增長2.16億元,存貨增長較快部分原因是由于副品牌備貨所致;存貨周轉天數(shù)468天,同比延長74天,周轉效率有所降低。應收賬款5.81億元,同比減少2.5億元;應收賬款周轉天數(shù)94天,同比縮短50天。前三季度,經營性現(xiàn)金流凈額0.06億元,較上年同期-3.37億元有所改善。三季度末,公司賬上現(xiàn)金1.53億元。

　　線下開店持續(xù)減緩,積極發(fā)展電商業(yè)務。預計2014年全年線下主品牌報喜鳥門店凈增加約10家,圣捷羅&比路特凈關閉約20家,HAZZYS凈增加約10家,法蘭斯頓凈關閉約40家,歐爵凈增加約5家。電商業(yè)務正在積極進行中,與天貓、京東均有合作。

　　維持中性評級。預計公司2014-2015每股收益分別為0.23元和0.25元(下調),對應估值分別為36倍和32倍。公司目前終端仍在積極去庫存,毛利率必將受到壓制,而多品牌運營尤其是新品牌推廣導致費用支出增長較快,當前估值較高,維持中性評級。